上周五(8月10日),高盛将世界排名第二的芯片巨头英特尔的评级从“中性”下调至“卖出”,而早些时候,摩根士丹利将美国整个半导体行业的评级从“持平”下调至“谨慎”。当天,美国芯片类股集体下跌,其中微芯科技暴跌10.88%,英特尔跌2.57%,博通跌2.01%,AMD跌0.21%,费城半导体指数收跌2.47%。从这些投资市场风向标的态度来看,美国半导体行业的整体发展前景并不乐观,甚至可以说即将进入寒冬。

但是,从英特尔、博通、AMD等巨头当前的财务经营情况来看,关键经营指标上还是一片“歌舞升平”,比如,英特尔Q2营收为169.62亿美元,同比增长15%,净利润50.06亿美元,同比增长78%,均超出华尔街分析师的预期。比如,博通Q2净营收50.14亿美元,同比增长20%,净利润为37.33亿美元,同比增长745%。

从财务指标上看,美国这些半导体巨头依然牢牢地掌握了大部分的市场,而基于这种近乎垄断的地位,它们具备非常强大的赚钱能力,那为什么资本市场如此看衰呢?

高盛认为英特尔的问题在于“反复推迟采用下一代芯片制造技术,说明它的芯片制造技术问题是个大问题”,高盛所指的下一代芯片制造技术是指“10纳米芯片制造技术”,在这项技术的应用上,从当前可获取的消息面来看,台积电和三星似乎走在更前面。

如果是技术问题,资本市场应该不会对半导体行业集体看衰,技术层面的问题不会影响整个行业的基本面,因为英特尔丢掉的份额会被AMD等同行业其他企业接手,但现在的情况是,美国整体半导体行业都得不到资本市场的青睐——摩根士丹利将这个行业评级从“持平”下调至“谨慎”,这可是大摩能给出的最低级别评级,意味着该板块在未来一年多的时间里的表现都不会太乐观。

对此,大摩给出的解释是,“随着周期性风险的累积,美国半导体行业目前的风险回报比率处在三年来最低点”。从解释上来看,大摩认为是一种周期性的风险,毕竟近两年来半导体行业成为了市场的宠儿,股价都有了较大幅的升涨,比如英特尔年内最多涨了83%,接下来将迎来风险的释放期。

真相就是如此简单吗?我们从美国另一家半导体巨头微芯科技的财务分析报告中看到了一些端倪——微芯科技在此财务分析报告中表示“担心美国对进口产品的消费者征收关税所带来的影响,所有有关关税的讨论都让我们的客户感到紧张”。这切实表明中美贸易紧张对美国半导体产业带来了“相当严重”的影响。

而这只是近期的,而关键的是,美国商务部对中兴的禁售事件唤醒了中国相关产业的危机意识,半导体产业被提到一个前所未有的关注面上,国内半导体行业迎来了发展良机,虽然基础差、起步晚,但过去无数的历史案例证明,中国没有干不成真正想干的事情。而市场总是此消彼长的,东方红了,西方自然会暗淡。

所以,我们相信,美国半导体行业在今天遭遇的寒冬,不是技术的因素,也不是周期性的轮转,而是源于中国半导体产业的觉醒,甚至崛起。


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